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　　华源证券赵昊,万枭

　　深耕车后市集非易损件，汽车电子开启第二弧线。建邦科技是汽车后市集非易损零部件供应商，选拔轻钞票战略，坚执“线上、线下、境内、境外”四位一体的居品开采和营销布局，业务主要面向好意思国汽车后市集，和国外着名客户Cardone、Dorman、国内汽配事业商三头六臂、康众、途虎养车等互助。2014年—2023年营收CAGR为16%、归母净利润CAGR为56%。

　　聚焦一：国出门口怎样？跨境电商红利期多久？我国汽车零部件出口稳增长，2023年我国出口额877亿好意思元(同比+9%)。跟着互联网发展，泰西等练习市集为中国跨境卖家主要成见。泰西线上零卖汽配销售占比有望从2017年6%升至2030年20%。北好意思、欧洲、日本等线路国度汽车保有量广泛，带动奢侈者对汽车配件高需求。2023年北好意思汽配市集领域达3197亿好意思元，线下增速仅为3.8%，而线上增速高达12%。2024年10月公司与福州扬腾汇注科技有限公司强硬了居品采购框架协议，2023年公司前五大客户中有3家跨境电商客户，佐证汽配跨境电商处于蓝海市集。

　　聚焦二：居品迭代后续看点在哪？2023年已掩饰近3万SKU。(1)横向迭代：传动、刹车、转向等主要传统品类均有细分增量带动。(2)纵向推广：围绕汽车电子等品类执续开采推出新品，进取发展再制造业务和自建产能，2023年诸多居品面市以至汽车电子业务创收增长227.9%。

　　聚焦三：自建厂房与募投容颜后续何如看？建邦科技选拔柔性化市集需求导向型方式，把控重要技巧，并对居品进行质地处置，与好意思国Dorman相通。公司募投容颜不波及产能且已基本投资完成。积极鼓舞汽车电子类居品由代工分娩转为自主分娩，子公司拓曼电子仍是具备汽车电子类居品领域化分娩才气。此外，公司开拓泰国等国外产能，愚弄当地低用工资本、汽车行业配套环境等上风发展传统底盘件等业务。

　　盈利预测与评级：咱们展望公司2024年—2026年归母净利润为0.98、1.17和1.39亿元，对应PE为22.9、19.2、16.1倍。同业业可比公司包含冠盛股份（605088）、均胜电子（600699）、

　　斯菱股份（301550）等开云体育，可比公司2024PE均值为23.5X。公司汽车电子SKU研发与传统居品系列化在2024年前三季度取得较佳反应，汽车电子自建产线和泰国工地点酿成的新增产能预期于将来1年～3年内持续落地，前者紧紧锁定高附加值居品自产，后者助力企业在国际买卖局势不褂讪的情况下增强盛家化竞争才气，恒久视角下“轻钞票”方式有望延续事迹增长。初次掩饰，赐与“增执”评级。